2008-10-21 14:34:43 来源:水泥人网

西北水泥市场优势明显可增持三家龙头

    1. 三家公司均处于西北地区,我们看好该地区水泥市场的原因在于区域需求旺盛、市场集中度较高。区域内共5家水泥上市公司,其余两家为赛马实业(600449行情,爱股,资讯)(600449)、ST秦岭(600217行情,爱股,资讯)(600217)。赛马实业08年中期净利润增长215%,ST秦岭处于经营困境。 

2. 西北地区水泥需求旺盛。(1)固定资产投资:08年1-8月,西北地区累计实现固定资产投资5372.74亿元,同比增长35.13%;远高于全国平均水平27.4%;其中宁夏地区因宁东基地建设、五十周年大庆配套工程收尾抢工等因素固定资产投资增速达到51.1%。(2)房地产:西北地区城镇化建设较为落后,在目前房地产投资下滑的形势下具有较高的安全性。西北5省房地产投资仍然保持较快增长,增速均高于全国平均水平,其中陕西1-8月房地产投资同比增长52.6%。从房地产投资占固定资产投资比重来看,5省比重均保持在18%以下,其中甘肃、新疆不足12%,远低于全国平均水平。 

3. 政策支持下,区域投资有保障,在全国投资增速下滑的形势下优势明显。(1)新疆地区:根据新疆“十一五”发展规划,五年内累计完成固定资产投资10000亿元以上,年均增长16%以上;预计08-10年累计投资额在7000亿元左右。2007年国务院32号文件《关于进一步促进新疆经济社会发展的若干意见》,为新疆进一步发展提供了机遇,提出了新疆经济社会发展的四大战略:优势资源开发、基础能力建设、南北互动的区域协调发展、扩大对外开放。(2)宁夏地区:根据规划,“十一五”期间宁夏全社会固定资产投资将达到3,300-3,500 亿元,年均增长14-16%;宁夏五十周年大庆,推动08年固定资产投资高速增长。2008年国务院29号文发布《关于进一步促进宁夏经济社会发展的若干意见》,从节水建设、农业发展、工业结构优化升级、综合交通体系等方面,提出到2020年宁夏人均地区生产总值、城乡居民收入接近或达到全国平均水平。区域内重点工程包括宁东基地、太中银铁路等主题性建设项目,预计拉动水泥需求量约1250万吨,是07年水泥总需求的1.55倍。

4. 高市场集中度,有助于维护区域竞争秩序和合理水泥价格;同时,企业之间竞争更加理性,合作与协调加强;以上两个因素使得较高毛利率有保障。(1)区域控制力较强:新疆地区目前形成青松建化和天山股份2家公司控制的双寡头垄断,合计市场占有率约60%;赛马实业水泥产能占全区比重约45%,其中新型干法产能占自治区产能的80%以上;在收购大通河水泥后,祁连山市场占有率接近30%,通过有效的区域整合,使得价格稳步提升。(2)区域内水泥价格持续上涨:08年8月,西北地区P.o42.5级吨水泥出厂 含税价342.43元,同比上涨57.31元,涨幅20.10%;环比上涨7.74元,涨幅2.31%。据数字水泥网显示的08年9月下旬西北5省省会城市P.o42.5级水泥价格,除乌鲁木齐外,其余4个城市价格相对于9月上旬均有不同幅度上涨,且同比增速均在25%以上。(3)从08年中报数据来看,西北地区4家重点水泥公司毛利率均有提升,这与水泥板块毛利率下滑相比表现出较强的盈利能力。目前3家公司发布了3季报预增公告,而我们预计赛马实业也将有不错的增幅。

5.投资建议:我们仍然坚持看好西北地区水泥市场,维持赛马实业、天山股份、青松建化3公司“增持”评级,考虑到对甘肃市场09年以后市场的担忧,下调祁连山评级至“中性”。
 
6.风险提示:(1)政府投资进程可能存在一定的滞后性;(2)新疆市场分割严重、宁夏市场容量较小,承受冲击能力较弱;(3)海螺水泥(600585行情,爱股,资讯)等进入甘肃,将对09年及以后的市场供给形成一定冲击。

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