地产复苏拉动海螺水泥

    事件：海螺水泥昨日发布2009年中报，上半年公司实现主营业务收入111.5亿元，较去年同期（下称同比）增长10.81%；实现归属于上市公司股东的净利润12.97亿元，同比减少1.24%；每股盈利0.73元。
点评：海螺水泥营收增幅符合预期，中西部市场营收占比由23%升至30%。中西部市场营收快速增长，主要得益于上半年海螺水泥在该区域的水泥生产线大量投产，以及区域水泥景气度较高；东部和南部市场在基建投资的拉动下也基本实现增长；而出口下降则主要是金融危机影响下国际水泥需求大幅回落所致。
我们认为，海螺水泥通过西部产能扩张可分享区域景气盛宴，东南部市场则受益于地产投资回暖，预计海螺水泥全年水泥和熟料综合销量有望达到1.22亿吨，同比增长20%。而随着水泥价格逐步企稳，在煤炭成本仍低位盘整的情况下，海螺水泥利润率有望逐季上升，预计全年销售毛利率将升至26.46%。
在产能迅速扩张以及地产投资复苏拉动水泥需求的利好预期下，我们预计，海螺水泥2009-2010年每股收益分别为1.92元和2.51元，给予其53元的目标价，给予"买入"评级。