产能扩张不如预期。上半年公司建成3条5000t/d熟料生产线以及7台水泥磨，新增熟料产能540万吨、水泥产能550万吨。新增余热发电能力6.3万千瓦。按照当前进度，公司年初计划新增熟料产能2160万吨、新增水泥产能2530万吨的目标难以实现。
维持“谨慎推荐”评级。我们维持对09年华东和华南的水泥市场供需形势相对悲观的预期，当前的量升价跌的销售局面会持续。但考虑到销价下降幅度略低于我们预期，因此略微提升09年的业绩预测值。
预期公司09、10年的净利润分别为29.32和30.76亿元，对应EPS为1.66和1.74元，动态PE为24.4和23.3倍，动态PB为2.64倍，维持“谨慎推荐”的投资评级。