东部局部地区水泥价格连续上调：继8月底南京市P.O42.5水泥价格上调10元/吨后，今日再次上调30元/吨，散装P.O42.5水泥价格达到280元/吨。同样，广东省水泥价格在7月底上调后近日再次上调20元/吨。而江西、天津、浙江省水泥价格都在8月底9月初进行了上调。据悉，继8月底上海市上调水泥价格后，近期当地企业酝酿将再次上调20元/吨。从季节性来看，9月份，全国各地水泥都进入销售旺季，水泥涨价符合我们此前的预期，但短期持续上调价格比我们预期的要好。此外，值得关注的是，本次调价幅度和频率较大的是长三角区域，也是目前全国水泥产能过剩最严重的地区，意义不同一般。据我们了解，近期需求回升是水泥涨价的主要驱动力。由于今年7-8月份雨水较往常多，导致部分工程正常施工受到影响，雨季过后，工程加快进度带动短期水泥需求持续好转；部分重点工程开始进入水泥需求高峰期，像今年3月初动工的沪杭高铁，前期进行路面施工，水泥需求较少，近期开始架设高架，灌注水泥使得水泥用量大增。
我们了解到，上海市几家重点区域日水泥销量已经达到二季度的旺季水平，比7-8月份增长了20％左右。像广东地区则部分受益于广西输入水泥量的减少。虽然地产复苏存在一定分歧，我们对旺季水泥提价仍持乐观态度。当前涨价只是拉开序幕，四季度连续上调的可能性仍然存在。
行业准入条件对控制供给偏利好：近日，政府部门发布了水泥行业准入条件征求意见稿，对新建水泥生产线作了诸多限制，我们详细阅读了该意见稿，认为对水泥行业新建生产线作了诸多限制，在当前情况下控制水泥的供给形成利好。
我们较为关注的是，目前在建及已经审批过的项目的处理。该意见稿主要针对未审批的水泥项目，如果已经审批但尚未开工的项目也能严格执行该准入条件，那对行业的供给正面影响无疑是更大的。从今年水泥行业的固定资产投资来看，水泥新建产能已经从东部地区往中西部地区蔓延。未来中西部地区将是产能投放压力较大的区域。
投资策略：关注涨价的弹性：从当前水泥价格和煤炭价格来看，水泥盈利最低的仍然是长三角地区（参见附录）。基于对四季度旺季水泥将持续涨价的预期，我们维持水泥行业"领先大市-B"的投资评级。从投资标的来看，近期水泥调价受益最大的是海螺水泥（600585）和塔牌集团（002233），如果后续水泥价格持续上调，我们将调升其今年的盈利预测。从盈利弹性上看，海螺水泥最大，今年上半年公司的吨净利润不到30元/吨，站在2010年的角度看，海螺水泥（600585）是最为确定的各区域好于今年的水泥股，因此，我们建议投资首选海螺水泥。冀东水泥（000401）当前估值水平偏低，但公司明年的盈利可能会受到陕西、内蒙等省份景气度回落的一定影响。
西部水泥股当前的估值水平也有很好的投资机会，我们看好祁连山（600720）和赛马实业（600449）。
从行业重组的角度看，太行水泥（600553）则受益于资产注入，盈利明显增厚。
