事件：
2009年上半年公司实现营业收入112.36亿元，同比增长10.2%;实现净利润12.97亿元，同比下降1.2%;实现每股收益0.73元。
点评：
考虑余热发电退税因素，公司业绩是增长的。公司上半年净利润小幅下降，据我们了解，公司上半年约有2亿元的余热发电补贴尚未返还，如果考虑这一因素，公司净利润实际是增长的，业绩符合我们预期。
盈利同比指标呈现下降，但环比指标呈明显改善迹象。
同比指标来看：1H09Y水泥及熟料综合售价为206.8元/吨，同比回落19.3元/吨，综合成本154.3元/吨，同比回落8.2元/吨，由于价格回落幅度大于成本回落幅度，使得公司1H09Y综合毛利率为25.4%，同比下降2.7个百分点。
环比指标来看：2Q09Y公司水泥及熟普综合售价为204.2元/吨，环比回落5.8元/吨，综合成本146.6元/吨，同比回落16.9元/吨，受益于煤炭价格的回落，公司成本回落幅度大于价格回落幅度，使得公司产品综合盈利能力环比有所提升，公司2Q09Y综合毛利率为28.2%，环比提升6.1个百分点。
我们认为公司下半年业绩表现明显快于上半年。主要是由于：(1)如上文分析，水泥价格有望逐渐回升;(2)08 年煤价是从6 月中旬开始快速拉升，从08 年9 月份开始回落，公司高煤价库存直至11 月中旬才消化完，我们认为09 年下半年煤价同比回落幅度将会很大。
维持盈利预测及投资评级。维持公司09-11 年EPS 分别为1.90 元、2.50 元、3.39 元的预测，维持公司“推荐”评级。
2009年上半年公司实现营业收入112.36亿元，同比增长10.2%;实现净利润12.97亿元，同比下降1.2%;实现每股收益0.73元。
点评：
考虑余热发电退税因素，公司业绩是增长的。公司上半年净利润小幅下降，据我们了解，公司上半年约有2亿元的余热发电补贴尚未返还，如果考虑这一因素，公司净利润实际是增长的，业绩符合我们预期。
盈利同比指标呈现下降，但环比指标呈明显改善迹象。
同比指标来看：1H09Y水泥及熟料综合售价为206.8元/吨，同比回落19.3元/吨，综合成本154.3元/吨，同比回落8.2元/吨，由于价格回落幅度大于成本回落幅度，使得公司1H09Y综合毛利率为25.4%，同比下降2.7个百分点。
环比指标来看：2Q09Y公司水泥及熟普综合售价为204.2元/吨，环比回落5.8元/吨，综合成本146.6元/吨，同比回落16.9元/吨，受益于煤炭价格的回落，公司成本回落幅度大于价格回落幅度，使得公司产品综合盈利能力环比有所提升，公司2Q09Y综合毛利率为28.2%，环比提升6.1个百分点。
我们认为公司下半年业绩表现明显快于上半年。主要是由于：(1)如上文分析，水泥价格有望逐渐回升;(2)08 年煤价是从6 月中旬开始快速拉升，从08 年9 月份开始回落，公司高煤价库存直至11 月中旬才消化完，我们认为09 年下半年煤价同比回落幅度将会很大。
维持盈利预测及投资评级。维持公司09-11 年EPS 分别为1.90 元、2.50 元、3.39 元的预测，维持公司“推荐”评级。
