政府加大基建投资的背景下,公司建工业务营收快速增长。得益于08年底政府实施的4万亿经济刺激计划,公司上半年新签合同253亿,同比增长15.8%,预计公司全年新签订单将达到400亿,同比增长31.6%。据此测算,到今年年底公司未完成订单将达697亿元,相当于公司08年建工业务预期营收的4.5倍。鉴于大量在手订单,预计公司09年建工业务营业增速将达到40%,而10、11年亦有望维持在25%以上。
水泥产能迅速扩张,预计09年水泥销售收入增长80%。09年以来,公司在兴山、当阳、宜城和嘉鱼的四条生产线陆续投产,新增水泥产能690万吨,预计年底公司总水泥产能将达1649万吨。09、10年是葛洲坝水泥产能释放的高峰期,适逢基建投资拉动下,湖北水泥需求亦有望保持16%和12%的高增速,尽管新增产能的产能利用率难以达到08年的水平,但对公司业绩贡献仍将较大,预计葛洲坝09、10年水泥销售收入将同比增长75%和35%。
基建投资拉动民爆业务保持50%的快增速。公司近年来民爆业务营收增长率保持在30%以上,得益于未来两年大量基建投资的需求,预计公司09、10年民爆业务营收增速将分别达到50%和40%。而由于炸药的主要原材料硝酸铵价格大幅回落,预计09年公司民爆业务的毛利率因此大幅升至43.8%。
预计公司09、10年EPS为0.74和0.88元,目标价15元,买入评级。葛洲坝目前股价对应09年的PE为16.1倍,明显于建工龙头企业平均的23.2倍,而3.2倍PB值亦低于行业平均的3.5倍,估值较具吸引力。考虑到公司未来两年业绩增长较为明确,我们认为可给予其15元的目标价,对应20.3倍PE,给予买入评级。
