2009 年1-9 月,公司实现营业收入112.1 亿元,同比增长16.2%;实现归属母公司净利润5.1 亿元,同比增长122.2%;基本每股收益1.28 元。其中第三季度实现营业收入39.4 亿元,同比增长26.8%;实现归属母公司净利润1.9 亿元,同比增长133.8%;单季度EPS 为0.48 元。
定向增发业绩贡献明显:公司在第二季度完成定向增发,收购14家控股子公司的少数股权,原少数股东损益将成为归属于母公司的净利润,公司业绩快速增长。根据承诺,此次收购的资产合计贡献2009~2011年净利润将分别不低于2.22亿元、2.49亿元和2.90亿元,对应的EPS约为0.53元、0.59元和0.69元。
盈利能力小幅下降:公司前三季度综合毛利率为12.29%,同比下降0.41个百分点,其中第三季度为12.18%,与二季度基本持平。未来公司盈利能力将主要受原材较价格、汇率及国际海运费变动的影响。
期间费用率下降逾2个百分点:前三季度公司期间费用率为4.21%,同比下降2.18个百分点,其中财务费用净支出同比减少1.8亿元是期间费用率下降的主要原因。公司合同储备丰富,预收账款规模较大,现金流充沛,利息收入增加,此外今年同期汇兑损失有所减少。
第三季度海外订单有恢复迹象:三季度以来,公司公开披露的新签合同额达到58亿元,其中海外项目占比较前两个季度明显提高,公司海外订单恢复情况略好于预期。需要特别指出的是,此前因支付能力不足而取消合同的尼日利亚Dangote集团与公司重新签订约20亿元项目。我们认为,国际水泥工程行业转暖的趋势已经基本显现,我们将公司全年新签合同额预期由200亿元调升至220亿元。
盈利预测与投资建议:上调盈利预测,预计中材国际2009~2011年EPS分别为1.86元、2.20元和2.51元(上调幅度在10%~15%),对应的动态PE分别为20倍、17倍和15倍,我们认为,在国际水泥工程行业复苏的预期下,公司估值水平在四季度有望得到提升,中材国际将迎来一定的投资机会,评级由“中性”上调至“增持”。
