2010年基建、房地产双核心支持需求。根据陆桥等基建项目对水泥的需求时间段，明年将是水泥需求的高峰。同时FAI增长仍在30%以上，这对明年水泥的需求也提供了重要支持。我们预计水泥需求的增长形势，明年不会改变。房地产数据在今年下半年呈现全面反弹态势，我们认为由于房地产开工压力现在仍然较大，加上政府督促和销量反弹，明年开工率将继续上升，给水泥销售带来很大的支持。2010年水泥销量预计销18亿吨。
整合大幕拉开，有信心产能大淘汰。2011年及以后我国水泥行业将摒弃之前的扩产增长方式，逐步向多元化产品和上下游的控制发展。中央明确提出行业入门准则，确认对未来3年大幅淘汰落后产能的态度，在历史上属于首次。投资者应当有信心，政府有能力大幅淘汰落后产能。2010年预计淘汰产能1.3亿吨以上。
预计水泥价格明年上涨。（1）在需求大幅增长情况下，预计出现小幅供不应求情况；（2）煤价预计上涨15-20%，增加水泥加价理由。
毛利率缩减轻微。我们预计煤炭价格在2010年将有15%-20%增长，但我们有信心政府将大力淘汰落后水泥产能，所以综合考虑后，预计2010年水泥毛利率同比持平，比今年3Q、4Q仅低2-3个百分点。
维持行业评级“领先”，首推中建材，亚泥。我们维持行业评级“领先”，基于：（1）预计2010年FAI仍维持较高速增长，基建项目，房地产将刺激水泥需求；（2）预计1.3亿吨产能将被关停；（3）煤价上涨将为水泥企业带来加价理由，抵消成本压力。我们推荐：拥有强大的资本实力和央企背景的中建材（3323.HK）和盈利增长被严重低估的亚泥（743.HK）为2010年水泥行业投资首选。
