【水泥人网】 在不考虑任何潜在的并购重组情况下，我们测算公司10-12年的EPS分别为1.263、1.714、2.332元，对应的PE分别为12.86、9.48、6.97；我们认为目前的低估值实际上反映了双重的悲观预期：一是房地产调控可能影响到后续房地产新开工，带来行业需求下滑；二是祁连山(15.27,-0.52,-3.29%)目前处在景气高点，未来业绩增长有限甚至是下滑(尤其是赛马实业(27.39,-1.28,-4.46%)1季度预亏带来的示范作用)。
我们认为首先，房地产调控对于位处西部的公司影响甚微，而且目前水泥行业区域差异分化更加明显，对各区域的成长应区别对待，不能以未来房地产新开工下滑的逻辑降低对甘肃青海地区的估值；其次，我们在上篇《如何看待祁连山和赛马实业——宁夏水泥降价事件点评》的报告中，也分析了两个区域和两家公司的不同之处，对祁连山和赛马实业不能简单予以类比，祁连山目前仍处在成长中期(从本次两个地区价格一升一降，两个公司业绩一增一减也可反映出)。
我们认为对于一个未来两年业绩增长能达到47%、35%，而且还有并购重组带来的超预期增量的公司，目前的股价严重被低估，我们维持“推荐”的投资评级。