冀东水泥(14.37,0.00,0.00%)(000401.SZ/人民币15.16，买入)公告2010年1季度收入12.64亿人民币，归属母公司股东净利润3,014万人民币，较去年同期增加4,717万，该业绩约占我们全年业绩预测(净利润13.7亿)的2.2%。公司大部分年份的一季报业绩为亏损，今年一季报业绩表现不错。一方面，公司在建项目陆续投产，生产经营规模扩大，产销量增加，受煤炭成本上升及折旧上升的影响，毛利率同比下滑1.4%；但销售费用率、管理费用率同比分别降低1.2个百分点、7.5个百分点。由于公司在建项目陆续投产，利息费用化，财务费用同比增加158%。由于合营公司实现净利润同比增加，投资收益同比增加32%。由于收到的资源综合利用增值税退税同比增加，营业外收入同比增加450%。由于2009年办理的应付票据于本期陆续支付；水泥及熟料冬储库存增加；重点工程客户采用月结方式比例增加，一季度经营活动产生的现金流量净额同比减少778%。我们持续看好冀东水泥的战略布局和成长性，维持目前的盈利预测和买入评级。
