近期业内对长三角水泥“供过于求”的表述，加上1-4月全国水泥行业91.72%的投资增长，以及4月底以来四川水泥价格超预期下跌，引发了资本市场对水泥行业未来可能出现全面供给过剩的担忧。
我们认为，事实上，长三角地区(尤其是浙江)自2004年以来就一直存在不同程度的水泥供过于求现象，市场无需对此增加新的忧虑;其次，1-4月水泥行业投资增速确实超预期，但我们认为部分原因是去年在建生产线的延续，预计随着续建项目的逐渐完成，行业投资增速未来可能回落;考虑到今年新建生产线带纯低温余热电站的比例进一步提升，实际新建产能增速应小于投资增速。
历史统计发现，年度水泥行业投资和建成投产产能变动幅度出现过不一致的情况：2004年新增产能增幅远大于行业投资增幅，而2005、2006年新增产能降幅又大于行业投资降幅，因此不能将二者简单等同。
根据中国水泥协会的初步统计，2008年在建未完工的熟料生产线有88条，熟料产能约1亿吨，加上今年一季度新开工建设的30多条线，预计2009年全年投产的产能和2008年持平。如果再考虑到可能产生的统计遗漏，预计全年投产水泥产能不超过2.5亿吨，比去年增长约25%。
今年以来固定资产投资快速增长，水泥需求增长超出原先预期：前4个月水泥产量同比增长13%，预计全年在10%以上。在需求强劲的情况下，2.5亿吨的新增产能依然能被较好地消化：我们的计算显示，当全年水泥需求(产量)增长超过12%时，新增需求将大于新增供给，行业景气度将比2008年回升。
分区域看，1-4月东北、华东、中南地区水泥行业投资增速低于全国平均，未来供需形势更加乐观。我们维持对行业的“增持”评级，依然重点推荐需求受房地产投资回暖拉动较大、新增供给压力较小的中东部公司，如海螺水泥(600585)、塔牌集团(002233)、冀东水泥(000401)、华新水泥(600801)。
