随着近期项目审批加速，市场对基建投资的预期逐步加大。通过回顾08年刺激政策下的行情演绎，我们认为水泥要股有显著超越市场表现的核心驱动力在于盈利预期回升。
温故：
历史规律一：水泥股超越市场的上涨来源于盈利的大幅提升。在刺激政策推出后，水泥股的PB提升幅度大幅超越了同期市场平均PB提升，而PE估值和市场PE估值提升幅度接近，原因是ROE提升幅度超越市场。
历史规律二：水泥股在正式推出刺激政策到微观数据逐步兑现阶段收益表现最佳。从上涨节奏看，我们将水泥股三个阶段：第一阶段(08年10月-08年11月)：经济形势恶化，保增长预期加大，水泥股表现开始“心动”。第二阶段(08年11月-09年3月)：政府刺激政策正式推出，水泥股的进入“风动”阶段。第三阶段(09年3月-09年6月)：固定资产投资和新增企业中长期贷款数据映证需求，水泥股业绩预期兑现，进入“帆动”。
知新：
目前重点水泥股的PB显著高于08年10月底的水平，而动态PE(按今年EPS预测计算)和08年10月底接近。
目前水泥股即使上涨也处于“心动”的初期阶段。由于目前政府在加快投资方面可能“只做不说”，缺乏明确的政策信号，当前水泥股短期估值提升取决于后续固定资产投资中的中央项目投资和新增项目投资、企业中长期贷款、固定资产投资的中央配套资金等数据的变化，而较长时间内(6—12个月)能否有超额收益取决于盈利能力能否回升，这依赖于投资刺激的力度。
目前中央层面明确表示不可能出台像2008年底那种大范围、大规模的4万亿投资政策;不可能松动房地产政策，只会预调微调，因此我们认为基建投资虽会加快，但对水泥需求的拉动效应弱于08年，目前审批通过的新增项目多以节能环保为主就是较好的佐证。因此08年底到09年中水泥股大幅超额收益的辉煌恐难再现。
