投资建议
上周建材板块指数(中信)下跌1.92%,其中水泥板块下跌2.1%,玻璃板块下跌1.61%;沪深300指数下跌2.18%。
前期我们认为东北水泥价格处于高位的观点逐步得到验证,上周东北三省部分地区的水泥价格均有回落,下游需求旺季恢复情况较差是主因,河北和内蒙古外来水泥的冲击是诱因。虽然东北地区的竞争格局较为稳定,但需要看到的是较高的盈利水平不仅吸引了外来水泥进入,而且当地的行业固定资产投资也显著高于全国平均水平。以黑龙江为例,静态看只要和河北北部地区企业的出厂价保持一个合理的差价(铁路运费)就能防御;动态看,较长时间价格高位后,外地水泥进入后逐步建立销售渠道,只要外地水泥出厂价能够覆盖现金成本就有动力进入,届时竞争会更激烈。因此,主导企业合理主动的下调价格是有益的。从时点上看,东北地区的水泥价格上涨滞后东部地区半年,我们认为价格还有下调空间。
重申中期策略的观点:下半年焦点重回基本面,建议配置低估值公司;根据政策预期方向,阶段性把握高弹性。三季度如果侧重于博弈政策面,估值提升,那么四季度盈利改善对股价推动的效果将会非常有限;如果三季度政策预期回落,那么四季度盈利改善或许能够对股价有所推动。
风险提示
固定资产投资,房地产投资及新开工面积低于预期;水泥行业价格战重新上演;原材料成本大幅上涨。
