【水泥人网】事项：
数据前瞻：我们预计2012年9月CPI、PPI、出口、进口、工业增加值、社销、M1、M2分别同比增1.75、-3.44、5.2、-1.1、8.7、12.9、8.0、14.1%，新增贷款5000亿，前9月投资同比增20.0%。
地产、基建投资复苏确切，回补库存力量未现，宏观经济总体问题仍很大
近期，“基建、地产投资复苏”、“去库存结束”两大问题引起市场的浓厚兴趣，在较长时间的交流、梳理、权衡之后，我们提出观点如下：
基建、地产投资复苏确切，有效地减低中国经济硬着陆的风险，但即便如此，检视9月多项高频数据后，我们看到总经济增长依然在小幅变慢，电力增长近0，属于进一步放缓，而消费、出口增长将仍处低位但平稳，唯一的可能在于工业设备类的制造业投资正在较快下滑。
地产、基建复苏的逻辑基础：存在促发的原因和已经发生的证据
地产的原因在于从3月份开始的持续超过半年的销售回暖，确切的证据在于(1)近期土地市场升温，(2)新开工面积的恢复，(3)螺纹钢水泥价格的企稳。
基建复苏的原因在于多项内在增长力量变差之后，政策顺理成章的逆周期对冲操作，确切的证据在于(1)国家发改委带有信心引导意义的集中项目审批，(2)决策层公开而明朗的表态，(3)贷款与债券等融资配套逐渐跟进，(4)钢铁、水泥等价格企稳是与地产共享的复苏证据。
地产基建复苏的宏观带动意义需要斟酌
本问题需要考察两大层面的因素：(1)地产基建二者合计的权重;(2)复苏状态能够达到的增长高度。把固定资产投资划分成四大块：地产投资、基建投资、制造业投资、服务业和其他投资，其占总投资比例近年来大约分别稳定在20%、20%、35%、25%左右。地产开发投资与基建投资受到各种限制，反弹幅度很难太高，同时二者占比有限，其对总投资的拉动有限，而多种工业产品库存仍处很高的水平，工业利润已经开始恶化，制造业投资不断向下调整，8月再次步入新的低增长台阶，预计未来制造业投资调整将持续较长时间，总投资从而无法起到带动经济的作用。
9月再见“给人看一眼的存款”
9月前20天，四大行存款负增长5000亿元左右，而到9月30日，四大行全月新增存款超过1万亿，9月再次出现6月这种季末“给人看一眼的存款”，虽然抬高了M1、M2同比增速，但这种应付季末考核的存款明显无助于实体经济交易的活跃，对当前经济形势分析已没有太多参考价值。