近期我们对华新水泥进行了实地调研,具体内容如下:事件评论.
出货量相比往年略增,价格仍坚挺。近期公司日出货量约12-14万吨,与往年持平,天气好时略增。3季度公司业绩走出独立行情,毛利率实现环比提升,主要源于成本端的改善。接下来盈利能力能否维持取决于对价格的判断,目前受天气影响,华东、两广部分地区价格有所回落,但湖北依然坚挺,在需求不超预期下滑基础上,短期价格大幅波动可能性不大。
整合市场提升集中度仍是水泥业务发展主线。目前水泥行业集中度并不很高,大企业间的协同易被小企业降价打破。因此整合市场提升集中度是必经之路,而产能严重过剩背景下,小企业大都有退出意愿,但为获取更好的收购机会,整合往往发生于市场低迷时。今年公司在西藏和云南的生产线由于区域竞争较弱仍然获取了较高的盈利,为公司奠定了收购基础。
坚定不移发展骨料,稳步推进混凝土业务。水泥企业自备矿山资源和开采技术,进军骨料行业优势突出,公司将坚持大力发展骨料业务。而混凝土市场较散乱,效益显现还需较长时间,且行业赊账严重,暂时不会大规模发展,但会稳步推进,主要在公司需要覆盖而根基不深的市场,与当地有实力的企业合作,以委托管理的方式开展混凝土业务,保障当地水泥销量。
环保业务短期贡献有限,中长期将是公司发展亮点。环保业务社会效益明显,但经济效益仍取决于政府补助,短期贡献有限。但目前生态环境建设占GDP比重仅0.5%,未来政府为创造环保社会必会加大对环保业务的投入,中长期看将是公司发展亮点。
明年公司业绩将较快增长。1、湖北地处长江中游,价格跟随华东。13年华东需求将受益稳增长,而供给新增不多,供需改善确定性强。2、湖北明年无新增,且集中度高,需求也将稳定增长。3、在行业弱势中西藏和云南部分生产线依然保持了较高的盈利水平,单月可增厚超过2500万的利润,13年高盈利仍将持续。4、相较海螺水泥,公司业绩弹性更强,潜在发展空间更大。