2012年华新水泥股份有限公司(华新水泥，600801)收入为125.2 亿元，其中水泥及熟料收入占到89%，混凝土收入占比约为6%，其他收入还包括骨料、水泥窑协同处理垃圾等业务。
分地区来看，公司的收入主要来自于湖北省，2012年湖北省贡献了62.58亿元的收入，占公司总收入的50%。此外湖南、云南是公司的第二、三大市场，分别贡献了10.5%和7.4%的收入。
公司通过非公开发行等方式募集资金建设混凝土搅拌站，目前混凝土产能已经超过1000万立方米。此外公司依托长江水运条件，在阳新、武穴分别建设360万吨和1000万吨骨料生产基地。未来公司的混凝土和骨料业务将步入大发展时期。环保业务是另外一个发展重点，2012年公司成功签订了武汉、上海等12个生活垃圾、市政污泥预处理项目。2013年公司环保业务的资本开支将达到14.86亿元，占到全部预算的43.5%。
公司目前一共拥有36条熟料生产线，熟料总产能为4135万吨，其中权益产能为3760万吨。公司在湖北地区拥有2471万吨的熟料产能，占公司全部产能的60%。此外湖南、云南、四川也是产能分布较多的地区，分别拥有620万吨、332万吨和300万吨产能。
我们预计2013-2015年华新水泥实现EPS为1.04元、1.32元和1.61元，对今年盈利给予17倍估值，目标价17.7元，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
盈利明显好转
华新水泥2012年实现销售收入125.21亿元，归属上市公司净利润5.56亿元，同比分别下降0.9%和48.3%，每股收益0.59元。去年四季度公司盈利明显好转，单季度实现收入37.1亿元，归属净利润3.1亿元，同比分别增长1.3%和83.8%，单季度EPS为0.34元。
去年四季度盈利好转的原因之一是价格回升。2012年初武汉地区P.O42.5散装水泥价格为430元/吨，但此后由于需求不足和华东地区产能投放加快，导致包括武汉在内的各地水泥价格持续下滑，最低下滑到当年9月份的320元/吨。此后随着9月份传统旺季到来和基建复工的拉动，水泥价格触底反弹，11月份武汉水泥价格回升至420元/吨，已经接近年初高点。从公司的水泥出厂均价(不含税)来看，9月份均价约为250元/吨，11月份达到了270元/吨，涨幅达到8%。
好转的原因之二是煤炭价格下行和能耗降低。去年上半年煤炭价格延续2011年的高位水平，大大压缩了水泥企业的盈利空间。从去年下半年开始，煤炭价格逐渐下行，去年底中南地区煤炭均价较年初下降了254元/吨，降幅为24%。在煤炭价格下降的同时，公司推行成本聚焦战略，吨水泥熟料煤耗、电耗同比下降了3%以上。
在水泥价格上升和成本下降的带动下，去年下半年华新水泥盈利状况明显好转。去年上半年公司的水泥吨毛利和吨净利分别为56元、7元，而下半年公司水泥吨毛利、吨净利达到了70元和23元，环比分别上涨了14元和16元。
由于需求好转和产能有所增加，以及公司采取走量的竞争策略，去年7月份后公司出货量增加明显。去年下半年公司水泥和熟料销量为2406万吨，同比增加了231万吨，增幅达到10.60%，这进一步提高了公司从去年下半年开始的盈利好转幅度。