公司营业收入146.23亿,同比下降7.09%,归属于母公司股东净利润1.8亿,同比下降88.19%,每股收益0.13元,低于预期,利润分配方案:每10股派1元(含税)。
公司所属区域水泥量降价跌。2012年全国水泥产量增速7.4%,比2011年增速下降8.7个百分点,公司生产线区域河北、内蒙古、吉林、黑龙江水泥产量增速分别为-6.09%、-2.23%、-12.66%、-7.73%,远低于全国平均值,区域价格全年走低,其中华北地区水泥(42.5)价格同比下降16%。公司水泥销量5998万吨,同比增长3.64%,但平均销售价格209元/吨,下降18.6%,吨毛利51元,下降38%。
陕西区域盈利恢复,扶风、泾阳子公司投资收益大幅增长。2011年扶风、泾阳子公司贡献投资收益-43万,3371万,与公司核心市场不同,2012年陕西水泥景气见底回升,价格从年初的275元/吨涨至年底的325元/吨,涨幅18.2%,扶风、泾阳公司利润贡献大幅增长,贡献投资收益4921万、9612万,合计占到公司归属于母公司股东净利润的78%。
第四季度亏损6046万。公司第四季度营业收入环比下降25%,同比下降4.7%,由于三项费用率四季度达到30%,导致亏损6046万。
今年一季度亏损比去年同期增加65%。今年一季度,除了陕西水泥价格出现同比上涨外,其他区域价格均是同比下降,核心区域华北地区价格同比降15%,东北地区下降5%,加之需求不旺,吨成本上升,公司一季度业绩预告亏损3.8-4.1亿,比去年同期亏损增加65%。
区域景气见底回升,公司今年业绩弹性大。华北地区水泥价格今年1月见底回升,河北、天津、北京价格从年初上涨30、50、70元/吨,虽然跟去年同期比仍有较大差距,基建、房地产投资改善,环比价格仍有上涨趋势,公司目前产能1.18亿吨,产能规模大,公司利润对价格变化敏感。
盈利预测和投资建议。预计公司2013-2015年EPS0.47.6.64元,2012年公司净利润为2006年最低值,今年区域水泥景气有所恢复,业绩大幅增长,对应目前股价,2013PE28倍,给予“增持”评级。