1季度水泥价格大幅低于去年同期,受益于成本下降,毛利率同比持平
公司单季度毛利率约25.0%,与去年同期相比基本持平。1季度虽然水泥价格同比大幅下跌,但是煤炭价格同样下跌导致单位成本下降。
1季度以量补价,公司营业利润好于之前预期,公司竞争优势再次体现
1季度收入同比增长11.8%,公司水泥熟料销量大幅增长,生产熟料同比增长21%,生产水泥同比增长33%。受产销量大幅增长影响,公司2013Q1营业利润好于之前预期。在行业较低迷阶段,产销量仍保持较快增长,从而盈利得以保障,公司竞争优势再一次充分体现。
由于营业外收入比同期减少,使得归属净利润同比下降幅度变大
公司2013Q1归属净利润9.72亿元,同比降幅约22.2%,营业外收入的减少是导致归属净利润降幅变大的原因。一季度公司营业外收入仅1.74亿元,同比减少50%。
3月中旬开始华东水泥价格持续上涨,煤炭价格仍在低位,预计公司2季度盈利同比环比均将改善
从3月中下旬开始,江浙沪皖市场价格出现了超季节性上涨,目前已经达到或超过2012年4季度高点。煤炭价格仍然处在去年下半年以来的低位 。
按照目前水泥市场的量价成本趋势,我们认为公司2季度有望成为公司盈利增速由负转正的拐点。
维持“买入”评级
清明节后我们将水泥行业投资评级由“持有”上调至“买入”,而海螺水泥是我们推荐的首选标的。从公司本身来看,具备强大的核心竞争力,在周期底部能够逆势扩张规模,提高市占率,并能有相对不错的盈利表现;从行业层面来看,江浙沪皖水泥价格已经出现超预期上涨,按照目前情况,我们初步判断,3季度淡季水泥价格不大可能大幅回落;2-3季度盈利弹性将显现,我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.49、1.87、2.25元,公司业绩存在超预期可能,维持“买入”评级。