上周全国水泥市场价格继续小幅向上波动，环比上周上涨0.04%。上涨的区域主要是广州、贵阳、广西北流等部分地区，价格上调10-40 元/吨；下跌区域主要集中在甘肃、江西南昌、山东枣庄，价格分别下调20-30 元/吨。
上周江西南昌市场成交价格回落20 元/吨。据了解，主导企业对外挂牌价格保持平稳，但各企业对下游客户执行20 元/吨返例政策，价格变向走低。价格下调主要原因：一是8 月上旬下游需求仍然较弱，除亚东以外其他企业库存都已接近80%；二是由于南昌价格维持的较高，湖北水泥进入量增加，本地企业只好实施返例以增加销量。
上周广州市场价格上调10-20 元/吨，主要是受广西限电的带动。另外，广西北流价格再次上调10-30 元/吨，其他区域保持平稳，目前除桂林限电有所缓解以外，其他区域仍然处于大面积停产状态，广西后市水泥价格将会继续上升。
上周贵阳水泥价格大幅上涨，幅度40 元/吨，高低标号均已达到380 元/吨。
据了解，为保大运会顺利进行，贵州对其输出电力必需得到保障，因此对贵阳以及周边水泥企业限电仍没有缓解，水泥基本没有库存，后续价格或还将继续上升。
其他华北、西南等地水泥价格继续保持平稳。
动力煤价格保持平稳，我们跟踪的城市中广州上涨10 元/吨，银川下跌10元/吨。根据我们煤炭小组的判断，由于目前电厂库存处于高位，电厂采购积极性下降，另外，港口库存也处于高位，预计近期煤价仍将维持小幅下跌走势，但下跌空间有限。
行业观点
我们观察到，由于南方电网中水电占比较大，而未来一个月，据气象部门预测，降水仍偏少，干旱持续，三季度广东、广西、贵州、湖南等省用电或持续紧张，限电的进一步加重将带动该地区水泥价格的再度走高，利好海螺水泥和塔牌集团。
我们在八月上旬沿着熟料——粉磨站——混凝土搅拌站的产业链，回访了我们曾经在3 月份草根调研过的湖州、无锡、苏州的三家非A 股上市企业。
我们调研中发现：今年7 月份东部水泥需求淡季的中供给控制的效果较好，目前企业库位不高。东部水泥价格自4-5 月份以来稳定在高位，6 月份因天气影响略小幅回落，7 月份价格恢复。按照往年惯例三季度末期将逐渐进入需求旺季，而今年受房地产政策及信贷紧缩不利影响，下半年或出现“旺季不旺”。
但我们判断，去年因部分停窑而获得丰厚利润的东部水泥企业今年联手限产保价的意愿强烈，在需求不出现大幅下滑的情况下，水泥企业的被动限电和主动限产令价格将难以大幅下跌，并可能在旺季小幅回升至前期高位，但创新高的难度亦较大。价格的高位维持，令东部水泥股全年盈利有保障，行业景气度继续高位运行。
近期市场由于担心下半年商品房开工进度放缓、高铁项目减速及明年保障房建设目标可能下调，对水泥股业绩存疑虑。但根据我们上面的分析，东部水泥股全年盈利预测下调的可能性较小，目前估值偏低。以海螺水泥为例，今年PE10.4 倍，接近历史底部，我们判断，未来有30%左右的上涨空间。
我们认为未来推动估值回升的催化剂可能有两个：一是固定资产投资增速下滑幅度好于市场预期；二是当CPI 上行趋势得到控制后，政府为防止经济增速下滑过快对宏观紧缩政策适当放松。
我们维持对水泥行业的乐观看法和“增持”评级，目前重点推荐的水泥股排序为：海螺水泥、巢东股份、华新水泥、天山股份、青松建化、亚泰集团、金隅股份等河北水泥股、塔牌集团。
风险提示：若固定资产投资增速出现超预期大幅下滑将令水泥需求受到较大影响，进而价格可能会出现下滑，于是公司盈利情况无法达到我们预测。