中国建材(03323.HK)收购四川兰丰水泥有限公司(以下简称“四川兰丰”)的工作已经悄然展开。据消息人士透露，日前中国建材已经对四川兰丰进行第二次审计，收购时总资产估值21亿元。
四川兰丰目前有两条5000吨/天的熟料新型干法水泥生产线，业内人士估计，四川兰丰的年产能在360万吨左右。记者以投资者身份咨询中国建材时得知，“收购价格大概为450元/吨名义产能。”按照业内平均水平计算，四川兰丰的两条水泥生产线收购评估价应在16亿元附近。
水泥行业质疑，四川兰丰的估值水平为什么能高于平均水平?
业内质疑该起并购涉嫌关联交易，据四川兰丰内部人士透露，实际上，中国建材子公司西南水泥的总裁赵静涧正是四川兰丰的大股东之一，只是找人代持了股权。但对于这一点，中国建材董事会秘书局表示并不知情。
成最后一批被并购者
并购重组是中国建材在西南地区做大的主要路径。宋志平曾称，看中西南地区良好的自然禀赋和区域水泥产能过剩、集中度低、缺乏行业领袖的历史机遇，中国建材董事会制定了挥师西南，靠存量联合重组扩大规模。
于是，中国建材在西南地区通过并购，产能迅速扩张，市场话语权逐步增强，通过与区域内其他水泥企业的积极、主动对话协同提价增加利润。中国建材2013年半年报显示，西南水泥的收入为83.21亿元，同比增长162.4%，毛利23.26亿元，同比增加388.3%，主要原因是水泥产品的平均售价提高所致。
“西南水泥如今120多家水泥企业，超过1亿吨的产能，绝大多数是靠并购重组而来，现在已经能够主导市场，大规模的并购已经结束，下一步的重点是加强内部管理。”中国建材内部人士如是描述中国建材的并购变化。
在中国建材通过提价增加利润的同时，也提升了整个行业的盈利能力，四川兰丰正是受益者之一。
“市场正常的年份，年净利润在1.2亿元-1.5亿元之间。如果能融资再建起皮带输送石灰石的项目，盈利能再提高几千万元。”四川兰丰内部人士称，自己是中国建材并购重组的受益者。
两条生产线分两期建设，首条线2010年5月投产，第二条线2011年投产，四川兰丰称，除了水泥生产线，还投资了纯低温余热发电系，年发电量1.27亿度。四川兰丰还称，自己分别选用丹麦、美国、日本，德国以及国内一流专业制造公司的关键设备，生产成本低，毗邻成都这个大市场运输成本低，盈利能力强于其他企业。
兰丰水泥称，总资产除去6.5亿元的银行贷款，其余就是8.5亿元的股东权益，中国建材收购股权的价格是14.5亿元，相对四川兰丰1.2亿-1.5亿元的年盈利水平而言，并不算高。据内部人士透露，四川兰丰目前并不急于卖给中国建材。
无论继续经营，还是卖掉四川兰丰，原股东都将获得不菲的收益。
四川兰丰是拖到最后的一批并购目标，盈利能力增强，要价自然不菲，中国建材收购四川兰丰已经错过了最佳的谈判时机。