据冀东水泥公司发布2013年业绩预增公告,预计2013年净利润同比增长70%-100%,对应的EPS为0.227-0.267元,业绩虽然略低于我们预计的0.28元,但高于市场的一致预期。
成本下降、销量提升是业绩大幅增长的主要原因
受益于煤炭价格的下跌、成本端的控制,我们预计2013年公司的生产成本下降至170元/吨以下,成本的下降带来吨毛利超过55元/吨。同时,水泥与熟料的总销量有所增长,我们预计同比增长近10%。
环保带来的“去产能”有望持续,我们继续看好2014年华北市场的触底回升
我们看好2014年华北地区因为环保问题带来的“去产能”,供给端的收缩将带来行业供需的明显改善,我们继续看好华北市场的盈利回升。
估值:重申“买入”评级,目标价10.30元,弹性大
目前股价对应的2013E的PB为0.79x,处于历史最低的水平。我们认为公司2014年的盈利弹性非常大,重申“买入”评级和10.30元的目标价,其中目标价的推导是基于瑞银VCAM绝对估值模型(WACC7.7%)得到的。