金隅股份是国有控股企业，于2009年在香港上市，2011年吸收合并太行水泥后在A股上市，旗下拥有超过100家子公司，主要业务分为水泥、房地产开发、新型建材和物业投资及管理等四大板块。在公司的四大业务板块中，水泥和房地产开发是核心业务，2013上半年水泥、房地产开发业务在公司的收入占比分别达到27%和32%，毛利占比分别达到20%和52%。
水泥将受益于华北供给收缩
金隅股份近80%的熟料产能分布在京津冀地区。金隅股份是一家区域性水泥企业，水泥熟料产能基本都集中在京津冀地区。目前公司共有熟料产能约3000万吨，其中在京津冀地区产能约2400万吨，占公司总产能之比达到80%。2012年公司在京津冀地区的水泥销量达到3119万吨，占公司销量之比达到88%。公司熟料产能的增长主要集中在2008年以后，通过大规模的收购和自建相结合使得产能快速增长。
公司在北京、天津占据绝对主导地位，河北的市场则较为分散。公司在北京地区的熟料产能400多万吨，在北京的市场份额达到85%;在天津的熟料产能为170万吨市场份额约为80%;河北市场则较为分散，公司在当地的熟料产能为1700多万吨，市场份额占比约为20%。
1、京津冀地区水泥景气度近两年底部徘徊
京津冀地区水泥行业景气度处于底部。我们认为一个地区的水泥价格能够较好地反映当地水泥行业景气度情况，从价格走势上来看，京津冀地区08年以来的较低水平。从企业经营的角度来看，2012年以来京津冀水泥行业表现更为艰难。去年当地水泥业的收入同比下降5%，2013年前9个月略微增长3%。同时京津冀地区水泥业的盈利状况较差，2012年以来的利润率处于2004年以来的历史最低水平。
京津冀水泥景气较差的原因之一：近两年水泥需求没有增长，主要下游基建和地产投资增速都较低。2013年前11月京津冀地区水泥需求同比增速仅有0.4%，几乎没有增长。实际上今年直到2013年前9个月水泥需求都还是负增长，而2012年全年京津冀地区水泥需求同比下降了7.5%。下游需求方面，2013年前10个月京津冀地区固定资产投资增速为15.8%，地产投资增速为6.5%，较全国平均水平分别低4.3和12.7个百分点。从2010年开始，京津冀地区的固定资产和地产投资增速基本就低于全国水平。
京津冀水泥景气较差的原因之二：产能持续投放，且主要由中小企业进行投放。京津冀最近一轮产能投放高峰从2008年开始，当年熟料产能增速达29%，此后直到2012年熟料产能投放都维持在两位数的高位。且2008年以来产能释放主要由中小企业完成，2010年金隅和冀东在京津冀的熟料产能占比为62%，前十大企业占比达到84%。但是到了2012年，金隅和冀东的产能占比下降到50%，前十大企业占比下降到76%。