上周我们调研了华东地区的多家水泥企业以及水泥协会,包括位于上海的上海建材集团、浙江富阳的钱潮水泥(已被中国建材收购)、浙江杭州中国水泥行业协会、位于江苏常州的盘固水泥以及台泥国际(1136:HK)位于江苏句容的工厂。尽管需求复苏较为缓慢,但是我们拜访的水泥生产商和行业专家均预计2014 年的水泥均价将会超过2013 年。此判断主要基于供需格局改善前景、环保政策更加严格导致的供给限制以及2013 年4 季度之后的水泥价格高位,这验证了我们对于2014 年水泥板块的乐观态度。
旺季需求复苏晚于往常
据我们调研的生产商表示,大部分我们调研的水泥工厂的日发货量仅达到去年同期水平的50-60%。此外,厂商预计2014 年2 季度的水泥需求启动将比往年晚10-15 天。他们认为这主要由于三方面的原因:1)随着工资水平的提高和消费升级的影响,农民工对春节后的休闲时间更为偏好,从而返工时间越来越晚;2)阴雨天气推迟需求复苏;3)部分工程资金面比较紧也影响了需求复苏。但是厂商认为这些因素的影响不大,水泥需求将会在3 月底或4 月初复苏。
水泥价格高位
由于2013 年4 季度水泥价格超预期上涨(需求强劲)以及2014 年1季度水泥价格回调幅度好于预期(供给控制),上海、江苏和浙江的水泥价格比去年高出60-100 元/吨。厂商预计一方面2014 年全国水泥需求将有6-8%的年增长,而另一方面供给将会得到控制(新增产能仅0-3%、环保压力之下政府节能减排政策导致的限产:例如碳排放额度收紧)。厂商同时认为2014 年的水泥均价会有提高。
回调之后买点出现
水泥板块近一个月以来已经回调了15-20%。我们维持对水泥板块的增持评级并且认为基本面并不像市场想象的那么差。我们认为诸如由于供需关系改善导致的强劲的水泥价格这类催化剂将会修复市场情绪。因此短期市场的回调为在我们最看好的区域华东和华南地区有较大销售敞口的华润水泥(1313:HK)和海螺水泥这样的高质量公司提供了买点。我们重申对华润水泥的买入评级,给与目标价7.59港币,对应当前股价有34%的上升空间;同时重申对海螺水泥的买入评级,给与目标价39.1 港币,对应当前股价有31%的上升空间。
