再生资源回收利用，与秦岭水泥这只个股的名称似乎风马牛不相及。然而，当中国再生资源开发有限公司(下称“中再生”)18亿元资产注入后，这家老牌水泥公司将正式进军再生资源行业，摇身一变成为时下颇受投资者青睐的“环保概念股”，主业方向大变，转型跨越可谓不小。
根据秦岭水泥日前发布的收购报告书，主营废旧电子电器物品回收、拆解、处理等业务的山东中绿资源再生有限公司(下称“山东中绿资源”)，也将作为拟资产注入的中再生洛阳投资开发有限公司(下称“洛阳公司”)、四川中再生资源开发有限公司(下称“四川公司“)等8家标的公司之一，成为秦岭水泥的子公司。
然而，记者查询上述8家拟注入公司的审计报告发现，政策补贴收入在其总收入中的占比十分可观。山东中绿资源2013年收到的各类政策补贴甚至达到1246.08万元，占其主营业务收入的65.79%。这一比例在今年第一季度更是攀升至70.08%。因此，政策补贴收入能否长期持续，成为秦岭水泥今后业绩的“命门”。
自救不成借外力
已经发展到全行业产能过剩阶段的水泥类上市公司，近年来业绩增速明显放缓，秦岭水泥也无法独善其身。随着区域市场竞争加剧，秦岭水泥连续3 年营业利润均为负数，2011至2013年分别为-2.13亿元、-1757万元、-1.28亿元。这样的亏损在今年依旧没能“刹住车”，其日前公布的 2014年半年报显示，实现归属于母公司所有者的净利润-1.28亿元，同比增加亏损7044万元。
更令人担忧的是，秦岭水泥2013年资产负债率已高达98%。至今年3月31日，这一数字更是攀升至102.19%。合并报表归属于母公司的所有者权益合计为-4419.86万元。对此，秦岭水泥也坦言，目前公司深陷经营困境，持续经营能力存在重大不确定性。
事实上，在收到中再生递来的“橄榄枝”之前，秦岭水泥就已经在探寻自救之路了。
2010年5月初，秦岭水泥启动重大资产重组，拟向控股股东冀东水泥发行股份购买其在陕西省内的水泥资产。
但因监管政策发生重大变化，该次重组被迫中止。随后，陕西水泥市场发生逆转，冀东水泥在陕西的水泥资产盈利能力大幅下滑。此外，秦岭水泥和冀东水泥之间存在的同业竞争问题，也给双方的生产经营、对外融资等造成了不利影响。
控股股东重组承诺难以履行，同业竞争问题遗留已久，使得引进新的重组方成为秦岭水泥摆脱困境的惟一出路。