行业近况
上周A 股水泥板块上涨2.7%(跑赢大盘0.5 个百分点)，其中海螺+6.3%，华新-0.1%;H 股金隅+11.2%，中建材+10.0%，华润+9.8%，海螺+7.3%。A 股钢铁上涨3.6%(跑赢大盘1.4 个百分点)，鞍钢+5.0%;H 股马钢+5.7%，鞍钢+4.8%。
评论
【水泥人网】水泥：价格继续弱势运行，熟料库存下降，开工率回升。上周水泥价格环比回落0.2%，合肥、成都等地下调10~15 元/吨。水泥库容比环比上升1.4ppt 至74.3%，熟料库容比环比下降1.2ppt至65.4%;磨机开工率上升3.4ppt 至55.9%。7 月中旬，全国大部分地区受天气影响，下游市场需求环比继续下降，企业出货量普遍减少5~20%，短期无法减轻高库存压力，价格维持弱势格局。
预计7 月底，局部地区有望提前推动熟料价格恢复性上调;东北和华东地区熟料库容比环比下降10ppt/5ppt。
钢铁：钢价延续上涨，库存、开工率继续下降。上周钢价继续上涨40~80 元/吨，螺纹钢/热轧期货合约亦上涨3.4%/2.6%;原材料铁矿石上涨3.9 美元至58.9 美元/吨，吨钢毛利反弹20~50 元至-140~80 元/吨，钢厂盈利继续恢复。6 月下旬中钢协预估全国日均产量227.65 万吨，环比上升3.2%，统计局公布6 月粗钢日均产量231.6 万吨，再创历史新高。上周全国高炉开工率继续回落1.0 个百分点至78.4%，钢材社会库存环比继续下降1.0%。
6 月地产投资增速回落，财政加码支持基建。6 月固定资产投资增速环比回落0.1 个百分点，其中地产投资和新开工增速从5 月的6.5%/10.6%回落至3.6%/4.9%，成为下半年需求端的隐忧;6月财政政策则有所加码，财政支出同比增长接近20%，基建投资增速也从5 月的19.8%上升到21.7%，交通和IPP 投资增速加快。
估值与建议
目前钢铁/水泥板块P/B 分别为1.3x/1.4x。我们维持7 月钢铁、8月水泥的推荐顺序，A 股关注估值较低的国企标的新钢、首钢、鞍钢、河钢，H 股推荐鞍钢-H。建材板块首推成长标的东方雨虹、北新建材，水泥推荐金隅股份A/H 和海螺水泥A/H，重点关注华新水泥、万年青和华润水泥-H。
风险
需求回升持续性低于预期，供给侧改革推进低于预期。