行业景气跟踪月报：5月水泥、电子行业景气稳中有升，上、中、下游均有不俗表现。
上游行业： 4 月上游资源品价格普跌，5 月景气大概率持平。4 月受煤矿复工和季节性需求下降影响，叠加水电出力上升，煤炭需求进入低谷，动力煤市场价下降2.31%。同时，美国石油产量连创新高，打压OPEC 减产效果，油价小幅下滑，WYI 期货结算价下降2.06%。此外，4 月LME 有色金属全面跳水，美元指数微涨0.03%，黄金受地缘政治影响上涨1.28%。未来我们预计PPI 环比持续下滑的概率不大，一段时间后有望在0 附近转为震荡，因此上游资源品价格大概率趋稳。考虑到目前上游资源品供需格局也较为稳定，5 月石油石化以及有色行业整体景气程度较此前持平。
中游行业：4 月中游资源品分化，5 月水泥、机械、交运景气上升。4 月各地水泥价格指数全部上涨，其中全国水泥指数上涨3.80%;钢铁价格走低，其中热轧板卷(-11.78%)、冷轧板卷(-10.31%)、线材(-8.99%)、螺纹钢(-7.82%)。在需求稳定的情况下，供给端的差异是导致中游资源品分化的主要原因。同时，3 月挖掘机、推土机、压路机的销量同比上涨55.62%、203.95%、28.86%，我们预计4 月工程机械销售仍有望实现30%-80%的同比增长。此外，从一季度经济数据来看，宏观形势并没有想象中的那么差，我们对二季度依然维持积极乐观态度。值得注意的是在下游需求稳中向好的背景下，未来持续关注中游周期股销量上升带动总资产周转率的逐渐反弹进而对ROE 形成有效支撑。综合以上，我们认为5 月水泥、机械、交通运输景气程度较此前上升;钢铁行业景气程度窄幅下滑;玻璃、电力、基础化工、轻工等行业景气程度较此前持平。
下游行业：5 月半导体景气持续上升，地产链非地产消费高位。4 月下游景气程度整体趋稳，其中电子行业景气持续回升依然值得密切关注，医药行业略有回升也不容忽视。同时，需要提醒的是在房市政策不断束紧的背景下，3 月一二线城市房价增速下降，各线城市成交面积显著降低，三四线繁荣的拉动效应正在减缓，房地产销售端已经明显收缩，5 月预计维持量跌价稳的格局，行业景气程度继续下滑。受此影响且考虑到房市对于地产链非地产消费(家电、家具、空调等)的作用存在时滞，由去年房地产销售带动的地产链非地产消费高位将在二季度，之后景气向上预期走弱。对于家电行业而言，目前出口端同比增长乏力且可预见未来好转较为困难，我们认为未来家电销售需求主要还是来自国内，其中存量置换保持稳定，增量添置则受到房地产的困扰，经销商补库动力有可能进一步被削弱。结合提价持续性存疑，下半年行业后劲堪忧。综合以上，我们认为5 月电子、医药景气程度较此前上升;房地产、农林牧渔行业景气程度较此前下滑;汽车、食品饮料、传媒、纺织服装等行业景气程度较此前持平。