1、环保政策约束持续加码，供给端持续改善，利好行业龙头：在新环保部长履新以及十九大前窗口期背景下，环保部密集出台文件和通知强化环保督查重点和落地执行，第四批中央环境保护督察工作即将启动，将实现对全国所有省(区、市)的全覆盖。我们预计下半年环保政策将持续加码，环保督查强化之下各地政策执行力度将加强，从而加速小企业和落后产能的退出，带来供给端格局的持续改善，利好行业龙头企业。
2、经济增长强劲，重视地产补库存，持续推荐玻璃水泥：6 月地产数据大放异彩，尤其是2 土地购置面积和新开工面积加速向上，建议要重视地产补库存的出现，将提升地产链条估值。在经济偏稳、实体低库存背景下，我们认为供给端强约束的行业景气将维持在高位，且旺季涨价超预期概率较大，比如煤炭钢铁和水泥玻璃，新增产能严格管控，经过14、15 年的去产能和整合，目前开工率处于高位，而库存仍然处于低位，旺季到来将迎较大弹性。
同时，现金流大幅改善和资本开支持续减少，提高分红率也是趋势。
3、水泥：去产能行动计划发布，行业供给侧改革将加速，中长期逻辑逐渐理顺。
本周水泥全行业会议发布《2020 年水泥行业去产能行动计划》提出到2020 年，中国水泥行业压缩熟料产能3.927 亿吨，关闭水泥粉磨站企业540 家，全国熟料产能平均利用率将达80%，水泥产能平均利用率将达70%。我们认为本次去产能行动计划出台坚决、参与主体规格高、市场影响力充足，是行业发出的重要信号，水泥行业可能将从2018 年开始正式进入产能去化周期，中长期逻辑逐渐理顺，龙头企业将明显受益。
受高温天气影响，7 月底水泥需求仍然相对弱势，本周水泥价格环比继续回落，库位水平环比有所上升。我们维持2017 年初对行业景气走势“淡季微幅下跌，全年高位震荡向上，四季度才是价格高点”的判断，预计后期价格会维持， 7-8 月份库存将逐渐回落，9 月份旺季将迎来全年的第二波大幅上涨。当前时点继续看好下半年因为错峰限产带来的涨价行情，和中期供给侧改革对水泥行业整体景气带来的提升。继续推荐低估值、安全边际高、供给侧改革最受益的海螺水泥，和涨价行情中弹性大的华新水泥、祁连山。
