2018-03-01 09:50:44 来源:中财网

华新水泥(600801)公司首次覆盖报告:环保与协同限产成常态 18年公司盈利将继续高增长

  投资要点

  华中水泥龙头,合并拉法基国内产能巩固西南市场:华新水泥熟料产能5615 万吨,水泥产能9000 万吨,居全国第五。公司是湖北和湖南地区水泥龙头,在其大股东豪瑞公司与拉法基整合后,公司16 年以13.3 亿元收购拉法基在中国西南地区的6 家水泥公司,成为西南水泥龙头。近年来,公司通过实施纵向一体化发展战略,增加了商品混凝土、骨料的生产和销售、水泥窑协同处置废弃物的环保业务。

  环保与协同限产将成为常态,1H18 水泥价格将维持在高位:由于近两年环保政策趋严,水泥企业错峰限产致供给端收缩,17 年水泥价格一路攀升至历史高位,水泥企业盈利暴增。由于目前处于需求淡季,全国高标水泥价格回落至395 元/吨,同比上涨20.6%。经过前几年落后产能淘汰及企业兼并重组,行业集中度大幅提高,前十大企业水泥熟料产能占全国总产能57%,在供给侧改革持续推进下,未来环保、协同限产将成为常态,若需求不出现大幅下滑,水泥价格将维持在高位。

  完善国内外水泥产能布局,大力发展骨料业务打造新的业绩增长点:公司将继续完成国内外水泥产能布局,西藏山南和日客则2 条3000t/d 预计2018 年年底投产,五南4000t/d、湖北黄石9500t/d 以及尼泊尔2800t/d在18 年会陆续开工建设。近几年公司将大力发展骨料业务,预计18 年骨料产能将达3000 万吨,长期规划是1 亿吨,成为公司新的业绩增长点。

  盈利预测与投资建议:公司是华中与西南地区水泥龙头,区域水泥景气度较高,在供给侧改革持续推进下,未来环保、协同限产将成为常态,若下游需求不出现大幅下滑,水泥价格将维持在高位,公司18 年盈利仍将高增长。预计18-19 年公司EPS 为1.96 元和2.27 元,对应当前PE 为7倍和6 倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

  风险提示:地产与基建投资下行超预期、环保政策执行低于预期致协同限产失败。

欢迎扫描二维码关注微信公众号:cementren;本文仅代表作者观点,不代表本站立场;投稿请联系:offce@cementren.com,QQ:1229919202业务咨询:18911461190