江苏限产频发，熟料供应趋紧。前期芜湖17 条熟料线和铜陵海螺执行的限产导致本省及外围苏、浙等地熟料出现短缺，助力长三角沿江熟料价格提前小幅推涨。江苏常州水泥企业近日将执行环保限产，限产比例约50%，每月将影响熟料产量约90 万吨;南京市水泥企业也需执行10 天短期限产(共影响熟料产量~30 万吨)，将进一步加剧区域熟料紧张。当前淡季已进入尾声，需求有望逐渐好转，江苏等地频繁的环保限产将加剧区域熟料供应紧张，有利于下半年旺季价格继续推涨。
淡季基本面仍强，看好价格旺季超预期空间。从5 月下旬至7 月末，全国/华东/华南高标水泥价格分别累计较高点回调10/21/3 元/吨，远小于去年同期的25/40/42 元/吨跌幅，熟料价格基本未跌，全国水泥/熟料库容比累计分别增加2.8ppt/2.0ppt 至57%/59%，仍维持中等水平，为旺季奠定良好开局。同时，水泥区域协同仍在继续改善，京津冀协同有明显突破：在唐山市政府牵头下，金隅冀东与唐山11 条无石灰石资源的生产线成立统一销售公司，由于小公司缺乏矿山资源，协同意愿明显加强。而近日海螺公布的收购广东清远广英(3 条熟料线及5 条粉磨线)将进一步提高大企业在华南地区集中度，增加价格把控力。
估值与建议：推荐将受益于江苏限产，旺季价格具备超预期空间的海螺水泥(目前A/H 股对应7.9/8.3x 18e P/E，净现金，分红比例持平的假设下，18e 股息率达到5%)及华中地区高弹性标的华新水泥(股价对应7.3x 18e P/E)，建议关注万年青、上峰水泥。H股推荐中国建材(盈利有望大超预期)、华润水泥(8.8x 18e P/E，18e 股息率约6%)及需求有望改善的低估值京津冀标的金隅H。
风险
旺季需求不及预期，环保限产强度不及预期。
