9月贸易平台开始发力，未来运营有望常态化
根据我们估算，Q3公司自产水泥熟料销量7700万吨，同比增长1.6%，环比下滑3.9%，但是通过贸易平台销售的水泥销量达到1700万吨，而Q1、Q2贸易平台销量在200-300万吨左右，Q3通过贸易平台外销水泥大幅增长。公司最早与中建材在去年10月份成立安徽江北海中贸易平台，经过一年左右的成功运营后，在今年8月底，将贸易平台的模式复制到东南、西南其他省份。此举主要目的是在于建立对熟料资源、渠道的有效掌控，遏制外来水泥对本地市场的无序冲击，未来贸易平台运营常态化有助于熨平水泥价格波动。
毛利率回落，原因是贸易平台外购成本增加
公司自产自销水泥Q3价格及盈利指标环比保持稳定，同比大幅增长。不含税价格322元/吨，环比Q2小幅回落7元左右，同比增加84.6元。吨毛利146元，环比回落2.6元，同比增加70.7元。吨净利98元，环比回落2元，同比增加58.5元。由于贸易平台模式外购水泥熟料增加，导致公司综合吨毛利明显下降。公司Q3毛利率环比下滑9pct，达到37.3%;净利率下降6.2pct，达到24.9%。剔除水泥外购的影响，自产自销水泥盈利能力稳定在历史高位水平。
展望Q4旺季较为乐观，明年Q1是检验景气延续窗口期
8月以来华东多地已经成功实施两轮价格推涨，目前华东、华南仍然保持低于历史同期库位的库存水平，展望Q4我们仍然较为乐观，在环保限产、局部地区限电、基建投资提速等因素的驱动下，华东、华南水泥仍有涨价空间。在今年9月地产销售数据转弱之后，明年地产需求的预期偏悲观，我们认为明年行业会遇到一定的考验，明年一季度迎来检验行业景气延续的关键窗口期。
另据了解，海螺水泥国内布局进一步完善，国际化战略稳步推进 公司积极推进国内和海外项目发展。
国内方面，乐清海螺水泥磨及江华、阳春、建德等3个骨料项目建成投产，重庆、兴安等4个骨料项目和巴中商混项目陆续开工建设，收购广东清远广英水泥80%股权，产能布局进一步完善;
海外方面，柬埔寨马德望1条熟料生产线、2台水泥磨顺利建成投产，印尼北苏海螺主体工程已完工，即将建成投产，老挝琅勃拉邦海螺进入施工高峰期，缅甸海螺已开工建设，老挝万象、俄罗斯伏尔加、乌兹别克斯坦卡尔希、巴基斯坦等项目前期工作有序推进。
作为中国水泥行业绝对龙头，拥有熟料产能2.48亿吨，水泥产能3.44亿吨，骨料产能3090万吨，在运营、管理效率等方面均优于行业内其它公司。近年积极开拓骨料市场，加强全产业链控制，按照规划到2020年公司将力争实现至少1亿吨/年的骨料产能。而在极强的资源禀赋导致海螺水泥发展骨料业务具备极好基础和较大潜力。
在供给侧改革持续深化的背景下，公司凭借其产能及自有矿山优势，市占率有望进一步提升，同时随着公司国际化战略的推进及骨料商混业务的发展，未来有望再上新台阶。
