核心观点：
好的供给格局造就好的盈利中枢
水泥行业好的供给格局造就过去15年需求中枢下行，但价格和盈利中枢上行;特别是2016年以来上行周期，供给上的三个变化展示了在需求弱增长情况下，盈利能力达到了新高。同样，药用玻璃包材行业和石膏板行业由于好的供给格局也带来龙头公司盈利中枢在上移，家装水管行业龙头公司把制造品做成消费品，造就了好的竞争格局，实现了盈利中枢持续上移。
下半年哪些需求亮点值得重视
一是对下半年地产需求不用悲观，我们预计房地产销售面积全年小幅负增长(-2.5%)，新开工面积增速正增长(5%)，施工面积增速和建安投资增速要好于去年(分别为7.9%、7.4%);我们认为实际竣工面积要好于竣工统计数据，今年实际竣工面积预计将温和回升。二是北方需求下半年仍将保持回暖态势，将带来北方水泥龙头公司ROE大幅改善。三是中硼硅药用玻璃包材中期放量值得期待。四是风电需求放量今明年可持续。
投资策略：行业结构机会仍值得期待
对于水泥行业：展望下半年，全国水泥均价有望保持高位;从结构来看，南方水泥价格预计维持高位，北方水泥价格预计中枢上行(北方地区核心区域出货量已经连续三个季度两位数增长，6月份淡季不淡价格反而小幅上行)。从中期来看，我们认为除非出现以下两种情况之一才可能打破行业目前供需均衡(从而使得价格下行拐点出现)，一是全国各主要区域需求都出现一定程度负增长(-5%以上)，二是大量跨省产能置换使得行业尤其是核心区域新增产能持续释放，目前这两种情况的概率都还很低。基于此，我们继续看好核心区域水泥龙头公司，首选景气上行、业绩加速的北方区域龙头祁连山(8.450, -0.14,-1.63%)和冀东水泥(16.910, -0.45, -2.59%)，其次是景气维持高位的华新水泥(19.050, -0.44, -2.26%)和海螺水泥(39.800, -0.82, -2.02%)(600585.SH\/00914.HK)。
对于消费建材行业：下半年需求环境(地产销售和地产竣工)预计不会更差，而商业模式和行业格局好的子行业，其优质公司业绩值得中长期看好;基于此，我们中线看好三棵树(41.500, -0.11, -0.26%)、北新建材(18.050, -0.34, -1.85%)和伟星新材(16.600, -0.19, -1.13%)。药用玻璃包材高端需求放量值得期待，同时行业格局好，龙头公司将多方面受益(定价能力和高端需求放量最大受益者);继续看好山东药玻(21.940, 0.20,0.92%)。
风电需求持续放量，将带动上游风电叶片景气周期上行和风电用玻纤纱持续高景气，看好龙头公司中材科技(8.960, -0.16, -1.75%)。
风险提示
宏观经济大幅下行、固定资产投资(包括房地产投资和基建投资)大幅下行、出口大幅下行;宏观调整政策大幅收紧;行业新增产能超预期释放;原材料价格大幅上涨。
