同时，基于华新水泥提供的无条件不可撤销担保，穆迪还授予华新水泥间接全资子公司华新水泥国际金融有限公司(Huaxin Cement International Finance Company Limited)拟发行债券“Baa1”高级无抵押评级。
评级展望“稳定”。
华新水泥将把发行所得用于投资和一般企业用途。
评级理据
穆迪副总裁兼高级信贷官Gerwin Ho表示：“华新水泥的Baa1评级反映了该公司作为中国领先的水泥生产商之一的地位，拥有悠久的经营历史，在核心市场拥有强大的地位。”
“华新水泥良好的盈利能力和稳健的财务管理，从其较低的债务杠杆率来看，也支持了该公司Baa1的评级，”Ho补充道，他也是穆迪华新水泥的首席分析师。
另一方面，公司评级考虑到公司产品集中度和中国水泥行业产能过剩。
华新水泥在中国水泥行业有着悠久的历史和经营历史，其前身成立于20世纪初，目前的公司成立于1993年。公司在水泥行业积累了丰富的经验，并展示了其在行业周期中的驾驭能力，以及通过有机和无机两种方式发展业务的能力。
截至2020年6月30日，LafargeHolcim Ltd (Baa2/稳定)持有华新水泥41.8%的股份，1999年成为股东。华新水泥通过与LafargeHolcim在技术、运营和国际扩张方面的专业知识交流，从中受益。此外，华新水泥在2017年和2018年通过收购LafargeHolcim在中国的水泥资产扩大了业务。
根据中国水泥协会(China Cement Association)的数据，截至2019年底，华新水泥是中国第五大水泥生产商，根据同样的衡量标准，在2017年至2019年间，华新水泥是中国第五大水泥生产商。
华新水泥在湖北省和云南省的核心市场拥有强大的市场地位。该公司在这些市场的战略位置拥有石灰石矿山和生产设施，从而增强其竞争力，巩固其市场地位。
截至2020年6月30日的12个月里，以债务/EBITDA衡量，华新水泥的债务杠杆率为0.7倍，低于2019年的0.4倍，尽管疫情引发的经济放缓导致水泥需求减弱，对收入和盈利产生了负面影响。
该公司的低杠杆率在一定程度上反映了其强劲的盈利能力。尽管在截至2020年6月30日的12个月里，其EBITDA利润率从2019年的34.0%降至32.0%，但相对于其评级水平而言，这一盈利水平依然强劲。
与2016年相比，华新水泥的债务水平较低，这也改善了其资本结构和财务灵活性，可见华新水泥稳健的财务管理。截至2020年6月30日，公司调整后的债务水平从2016年底的110亿元人民币显著下降至63亿元人民币。
穆迪预计，未来12至18个月，该公司收入将增长约5%，至320亿元人民币，这反映出产能扩张和水泥价格稳定推动了销售额的增长。以EBITDA利润率衡量，未来12至18个月，该公司的利润率应会轻微收缩至30.3%左右，这反映出随着产能增加，利用率下降。
穆迪预计，未来12至18个月，华新水泥的债务杠杆(以债务/EBITDA衡量)将小幅升至约0.8倍，反映出为资本支出和投资提供资金的债务增加。不过，这样的杠杆水平足以支持其Baa1评级。
华新水泥的Baa1评级还考虑到了该公司在熟料和水泥方面的产品集中度，这两种产品都是受周期性需求影响的大宗商品。尽管如此，这一因素在一定程度上被中国经济中期增长以及华新水泥不断增长的非水泥和熟料业务(包括骨料、混凝土、环保和新型建材)所抵消。
此外，鉴于中国经济增长动力从固定资产投资转向消费，该评级考虑了中国水泥行业的产能过剩。该行业正在实施的供应侧改革以及华新水泥通过海外扩张继续实现地域多元化，缓解了产能过剩。
华新水泥的流动性状况良好。截至2020年6月30日，其现金和银行余额为76亿元人民币，加上其未来12个月的预期经营现金流，足以支付同期11亿元人民币的短期债务、扣除限制性现金的应付票据、资本支出和股息支付。
华新水泥的发行人评级不受结构性从属关系的影响，因为控股公司直接拥有运营资产，以及在中国和海外不同地区的多元化运营子公司，减轻了结构性从属关系风险。
评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。
在全球范围内，建筑材料行业已增加了环境风险的信贷敞口，这可能在3至5年内对信贷质量产生重大影响。在中国，水泥行业是二氧化碳排放的主要排放源之一。它也是二氧化硫、氮氧化物和灰尘的主要排放源。水泥工业是能源密集型行业。水泥生产的采矿和制造过程消耗大量的煤、电和水。
尽管如此，作为行业领导者之一的华新水泥仍在继续投资于设备和工艺，以管理环境风险，并始终遵守环保法规。随着行业整合，该公司还受益于中国环保标准的收紧。
穆迪将疫情视为ESG框架下的一种社会风险，因为它对公共卫生和安全具有重大影响。华新水泥的评级因素在于，该公司的业务自2020年第二季度以来一直在复苏，而其坚实的市场地位、审慎的财务管理和强大的信贷缓冲部分抵消了冲击的广度和严重性。
从公司治理角度来看，穆迪还指出，华新水泥的所有权集中在LafargeHolcim Ltd(Baa2 稳定)，截至2020年6月30日，LafargeHolcim Ltd持有华新水泥41.8%的股权。LafargeHolcim Ltd是一家领先的国际建筑材料公司，于2015年由Lafarge以及 Holcim合并而成，这两家公司分别成立于1833年和1912年。LafargeHolcim拥有稳健的财务管理记录。截至2020年6月30日，LafargeHolcim在华新水泥的9人董事会中有3名董事。
此外，该公司的管理层也表现出了保持审慎财务政策的良好记录。
可能导致评级上调或下调的因素
“稳定”展望反映出穆迪的预期，未来12-18个月，华新水泥将保持或加强其在中国水泥市场的市场份额，并继续展示较低的债务杠杆率和财务灵活性。
如果公司(1)扩大收入规模、提高市场份额并保持强劲盈利能力;(2)在地理和产品方面表现出显著的多样化;(3)在保持当前强劲的信用状况的同时，遵循有纪律的扩张和收购方式，则可能在中期内面临评级上调。
另一方面，如果公司(1)市场份额持续下降或经营环境恶化，毛利率下降至26%以下;或(2)持续实施激进的资本支出，导致其EBITDA/利息支出持续在7.0倍以下或债务/EBITD持续超过2.0倍，则可能面临评级下调的压力。
华新水泥股份有限公司自1994年在上海证券交易所上市，截至2019年底，按熟料产能计算，华新水泥是中国第五大水泥生产商。该公司在2020年上半年实现收入126亿元人民币。截至2020年6月30日，LafargeHolcim Ltd持有该公司41.8%的股份。