上市之前，山东山水是由地方国企改制而来。1990年以前，山东山水已经连续亏损13年。1990年，张才奎进入山东山水，并推行了一系列改革，其中最重要的就是员工持股，一举使山东山水扭亏为盈。2004年，山东山水从一个连亏13年的小工厂，一跃成为全国第二大水泥企业。
2004年之后，在张才奎主导下，山东山水进行了一些列资本运作，引进了摩根士丹利、鼎晖投资、国际金融等投资机构，并于2008年在香港上市。
2013年，山水投资推出股份回购计划，根据计划，山水投资的显名股东和实际股东全部退股，只留下张才奎一人，但是回购款来自公司上市公司取得的年度分红，这显然是花股东自己的钱买自己的股份，随即遭到山水投资其他股东的反对，并将张才奎起诉。香港高等法院2015年5月20日颁布托管令，最终安永会计事务所(简称“安永”)托管了山水投资43.29%的股份，张才奎控制的股份降低至38.45%，这样张才奎失去了山水投资的控制权。
图1：山水投资股份托管前结构